内容摘要

“一带一路”倡议在推进亚洲、欧洲、非洲等地区的互联互通和国家之间的合作，在寻求通过不断增加贸易、投资和各类互联互通项目推进等方面起到了积极的作用。“一带一路”战略构想顺应了中国要素流动转型和国际产业转移的需要。

在此背景下，中国企业走出去的步伐也在加快，进一步加大海外投资以及外贸合作，在此过程中也面临着跨境投资和贸易的风险，需要走出去的企业对投资国以及贸易国可能存在的风险有一定的了解，便于防范。保险在服务中国企业走出去的过程中，需要为其提供相关风险保障，为企业保驾护航。对于保险公司自身而言，面对投资国各种不确定的因素和风险，也面临着境外投资的机遇和挑战。因此，加强国别风险分析研究，对中国企业走出去具有重大借鉴意义，为保险公司提供风险保障及对外投资提供价值参考。

泰国作为东南亚重要国家之一，自1975年与中国建交以来，在贸易和外交方面都与中国关系密切。尤其是2010年建立中国-东盟自由贸易区后，中国在泰国的投资稳步增长。目前，中国已成为泰国第一大贸易伙伴，成为泰国第二大投资来源国。随着“一带一路”的推进，中国与泰国在铁路、农业、旅游等方面还有很大的合作空间。然而，泰国在自身发展过程中，也存在一定的政治风险、市场风险、法律风险等，本报告试图从以上几个维度进行分析，为中国企业在泰国投资和对外贸易提供有价值的建议，从而进一步做好风险防范工作。

一、泰国概况

1.1 基本情况

泰国位于亚洲中南半岛中部，总面积为51.3万平方公里，东南临泰国湾（太平洋），西南濒安达曼海（印度洋），疆域沿克拉地峡向南延伸至马来半岛，与马来西亚相接，其狭窄部分居印度洋与太平洋之间。泰国属热带季风气候，全年分为热、雨、旱三季，年均气温24~30℃。泰国国境大部分为低缓的山地和高原，从地形上划分为四个自然区域：北部山区丛林、中部平原的广阔稻田、东北部高原的半干旱农田，以及南部半岛的热带岛屿和较长的海岸线。

截至2018年年底，泰国总人口为6943万人。全国共有30多个民族，泰族为主要民族，占人口总数的40％，其余为老挝族、华族、马来族、高棉族，以及苗、瑶、桂、汶、克伦、掸、塞芒、沙盖等山地民族，泰语为国语。

佛教是泰国的国教，95%的人信奉佛教，泰国的礼仪都沿用佛教的礼仪。马来族信奉伊斯兰教，还有少数民众信仰基督教、天主教、印度教和锡克教。

1.2 政治权力结构

泰国为君主立宪制国家。国家立法议会负责制定法律，行使国会和上、下两院职权，现任立法议会主席蓬佩。

国会是泰国的最高立法机构，为两院制，分上议院和下议院，两院议长分别为国会主席和副主席。国会的主要职权是：审查财政预算法案；审查内阁提交的关于国家安全、王位或国家经济的重要法令；审议新法令草案；解释或修改宪法条文；发表政策声明。

国王是泰国国家元首，是泰国武装部队最高统帅，通过国会行使立法权、通过政府行使行政权、通过法院行使司法权。2016年10月13日，泰国先王普密蓬在曼谷诗里拉吉医院去世，泰国王储哇集拉隆功继位成为新国王。宪法规定，国王神圣不可侵犯，任何人不得加以指责和控告；国王有权召集国会会议，解散下议院，任命总理，并可根据总理建议让内阁成员离职；在紧急情况下，有权颁布具有与国会法令相同效力的法令；有权与外国签订协定，在国会同意后，有权决定宣战、赦免、任免法院审判官、各部次长、厅长或与此相当职务的军职和文职官员。法院在名义上代表国王行使司法权并向国王负责。泰国法院由宪法法院、司法法院、行政法院和军事法院构成。

政府是泰国最高行政机构，下设总理，副总理，以及行政各部门。二战后军人集团长期把持政权，政府一度更迭频繁。2014年8月21日，立法议会选举“国家维稳团”主席、陆军司令巴育为新总理。

1.3 经济发展

泰国属外向型经济，依赖美、日、中等外部市场，实行自由经济政策，在20世纪90年代经济发展较快，跻身成为“亚洲四小虎”之一，但于“九八经济危机”中受重大挫折，之后陷入衰退和停滞。泰国是世界的新兴工业国家和世界新兴市场经济体之一。制造业、农业和旅游业是经济的主要部门。泰国农产品是外汇收入的主要来源，是亚洲唯一的粮食净出口国，世界五大农产品出口国之一。20世纪80年代，泰国电子工业等制造业发展迅速，产业结构变化明显，汽车业是支柱产业，是东南亚汽车制造中心和东盟最大的汽车市场。

泰国是世界最闻名的旅游胜地之一，是东南亚国家联盟成员国和创始国之一，同时也是亚太经济合作组织、亚欧会议和世界贸易组织成员。

泰国是东南亚第二大经济体，位于东盟核心，在一带一路背景、以及泰国工业4.0计划下，2018年经济保持稳定增长，2018年泰国GDP总量达5049.93亿美元，进入世界前30名，人均GDP7273.56美元。

1.4 文化教育

泰国的文化历史悠久，其文学、艺术、绘画都有其独特的风格。泰国政府很重视维护本民族的文化，认为泰国文化体现的是国格，是维系国家团结的重要根基，对国家的稳定繁荣有决定性的影响。泰国文化一般分三种，即语言文化、宫廷文化和传统文化。

宫廷文化是指绘画、建筑、文学、戏剧和音乐。过去宫廷文化主要受到宫廷和贵族的支持，多数作品服务于佛教，其体系受印度的影响，进一步融合发展，形成独特的泰国文化。

语言文化，泰语基本上是由单音节的词组成，它是素可泰王朝国王兰甘杏于公元1283年根据孟文和吉蔑文创造而成。经过七百年的历史，今天的泰语有四十四个辅音、二十八个元音字母组成。有五个声调，并分成世俗用语、王族用语和僧侣用语三种。

传统文化是指与农业和人文、制作日常必需品的工艺有关的习俗。泰国的传统习俗基于家庭（由双亲组成）。正如中国和亚洲其他国家那样，年轻人要尊重并服从父母、长者、教师和僧人的意愿。

泰国非常重视教育，泰国的教育经费一直占国民预算的20%以上，居国家预算的首位。泰国的孩子从小学到大学，由于有公立学校做保障，和一些慈善机构的捐资助学，在泰国几乎没有因交不起学费而失学的孩子。

泰国学校所提倡的是学生综合素质的全面发展，注重的是学生知识、能力、品格的培养与塑造。泰国教育认为所有受教育者都有不同的素质或不同的潜在素质，关注“个性教育”或“特长教育”，才是素质教育能否成功的关键。所以泰国学校提倡以“鼓励教育”为主，以此来充分发掘学生的潜力。

泰国学校非常注重对学生进行爱国主义和民族精神的培养与教育。每天早晨八点，每个城镇都举行升国旗仪式。泰国在发展现代化的过程中，很好地保留了本民族的传统文化，而这种对传统文化的传承与弘扬，更多地得益于学校教育。

二、泰国投资风险分析

2.1 政治关系层级风险

2.1.1 多方势力并存 政治稳定性较差

在泰国主要有三股政治势力：民选政府、军方和王室，而目前泰国未来前进党（又称为新未来党）势力正在崛起。由于多方政治势力并存，近年来，泰国政权变动比较频繁，领导人频繁更迭，政治稳定性和连续性较差。

2001年，泰国爱泰党在大选中获胜，党首他信担任总理。

2006年9月，军人集团发动政变，他信被赶下台。

2007年，泰国大选，人民力量党获胜，沙玛出任总理。

2008年9月，沙玛被判违宪下台，人民力量党推选颂猜接任总理。2008年2月，宪法法院判决泰国党、人民力量党和中庸民主党贿选，予以解散，颂猜下台。

2008年12月，民主党党首阿披实当选总理。

2011年5月，阿披实宣布解散国会下议院，随后举行全国大选，为泰党获得大选胜利，英拉出任总理。

2013年12月，英拉宣布解散国会下议院，重新大选。随后，宪法判决大选无效。

2014年5月，陆军司令巴育发动军事政变，8月巴育出任总理。

2019年3月，泰国大选投票开始，以为泰党为首的7个党派联盟举荐新未来党领袖、政坛新星塔纳通为总理人选，与人民国家力量党推举的巴育“对决”，6月大选结果揭晓，巴育以压倒性优势胜出，当选新一任总理。

总体来看，泰国政治受军人集团影响较大，军事政变时有发生。此外政党斗争，互相倾轧，议会解散、提前选举也是屡见不鲜。2014年，泰国军方发动政变，推翻当时英拉领导的泰国政府，时任陆军司令巴育随后出任全国维持和平秩序委员会主席，并担任总理至今。通过此次选举，巴育完成了从军政府总理到民选总理的“华丽转身”，泰国政坛翻开了新的一页。虽然此次大选已经结束，但潜在的政治风险依然存在。

泰国2017年宪法颁布后，政党权利和生存空间遭到极大压缩，泰国政党和政治团体与军人集团的博弈随之展开，未来可能出现大型政治集会和示威游行，从而影响到泰国社会稳定。宗教矛盾也是泰国社会安定发展面临的严峻挑战。佛教中法宗派与大宗派、挺法身寺派和倒法身寺派的矛盾仍然存在，并不断激化。

2.1.2 严重的贫富差距加剧政治冲突

泰国严重的贫富差距导致经济上和政治上的严重不平等，引发不同的利益群体间激烈的社会冲突。2010年，红衫军和黄衫军的冲突日益激化，泰国社会发展与人类安全部与联合国发展署发布一份报告指出，政治冲突的根源是不断加深的社会分裂。农村贫困人口与城市精英有不同的政治诉求，分成“反他信”和“挺他信”两大阵营。

军政府执政期间并未缩小泰国的贫富差距，“反他信”和“亲他信”仍然是泰国政局变化的主线，而军人集团对于政治的深度介入使局势变得更加复杂。亲他信的为泰党代表泰国北部和东北部普通中下层民众的利益，曾被誉为“逢选必赢”，但今年的选举结果表明，亲军政府党派的影响力已经强势赶上。两个对立的政治阵营代表了不同利益群体，难以达成共识和和解，政治冲突加剧，加深泰国社会的分裂。

泰国人口中约70%的是农民和城市草根阶层，大部分人长期挣扎在温饱线以下，造成了社会利益分配不均。他信势力面向这部分民众大力推行惠民政策，包括补贴公共卫生项目，向农村地区的穷人和村民小企业发放低息贷款等。而占人口约30%却控制全国财富80%的中产阶级、知识阶层以及地方世袭领主等，则对他信势力“讨好”基层选民、“损害”中上阶层的利益不满。因此，无论是哪一方支持的人上台，都必然面临来自另一方的巨大压力。由此可见，如果泰国贫富差距问题得不到进一步解决，“亲他信”与“反他信”两派间的经济利益冲突就会不断。

年轻的新未来党自称“第三势力”，塔纳通领导的新未来党虽然加入民主党领导的七党联盟，而塔纳通本人虽然被称为“亿万富翁平民”（Billionaire Commoner），但他吸引的大部分仍然是年轻的市民选民，与底层民众利益并不完全重合。塔纳通也明确表示不会在亲他信和反他信阵营中选边站，建党的初衷，是为在亲他信阵营和军人势力阵营之外提供另一种路径选择，结束这两个阵营近20年的对立造成的社会冲突，重建被破坏的民主理念与民主体制。

新未来党对“另一种”路径的探索，有可能最终要求在制度设计和社会文化意识上实现“完全的民主”，即被贴上“西方”标签的民主政体。这对泰国社会将是一个极富意义的启蒙，但也是对泰国社会传统政治理念的挑战。这样看来，目前以七党联盟为代表的民主阵营并不真正稳固。

2.1.3 美泰同盟可能影响中泰关系

作为东南亚的一个小国，泰国要想在世界获得一席之地，提升自身影响力和地位，需要找一个靠山。虽然中泰关系比较稳定，就泰国外交策略来看，泰国采取的是平衡术，泰国究竟是“亲华派”还是“亲美派”，在不同时期，泰国表现出来的态度也不一样，泰国抱着“两头不得罪”态度与中美进行交往。

二战结束后，泰国紧紧地抱住了美国这条大腿，然后自然也成为了美国在东南亚的小弟，而且他们也深受美国的照顾。特别是在军火方面，美国给了他们很大的优惠。

冷战结束后，美国曾一度忽视和泰国的传统盟友关系，双边关系不冷不淡。自奥马巴任期开始，美国提出要“重返亚太”、继而又声称要“亚太再平衡”，开始重新重视美泰关系，双边关系迅速回升。2012年奥巴马连任后继续推行其“亚太再平衡”战略，亚洲仍然是其首访目的地，而第一站就选择了泰国，可见意味深长。

但2014年泰国发生政变以后，美国选择疏远了泰国，并马上宣布收回在泰国的投资，而且一点军火都不再提供给泰国。随着美国在东南亚的战略目标提升，美泰关系开始不断拉近，两国高层互动频繁，2017年泰国总理巴育还访问了美国，特朗普在白宫接见。

据今年5月泰国军方发布的消息，泰国皇家陆军与美国签署8亿美金军售合同，用于采购37辆M1126“斯特赖克”装甲人员输送车。泰国是美国首个出售“斯特赖克”装甲人员输送车的国家。M1126“斯特赖克”8×8装甲车已经在包括伊拉克在内的多个战场接受检验，将在美国陆军服役到2030年。此项合同还包括装备训练场地建设以及相应备件和后勤维护设备。此外，美国陆军还将向泰国免费赠送23辆“斯特赖克”装甲车。 近年来，泰国陆军司令阿披叻多次出席由美军组织的军事训练项目和活动，泰美陆军的关系日渐密切。2019年泰国曾派士兵参加夏威夷举行的“闪电锻造”联合训练演习。

无论从政治安全，经济贸易，还是军事技术等角度考虑，在与泰国交往过程中，美国与泰国之间的关系必须引起重视。

2.1.4 谨防恐怖主义威胁

泰国一直是亚洲恐怖主义分子的集散地，很多恐怖分子都是先到泰国，然后再前往中东其他地方。从全球恐怖袭击指数数据来看，在全球158个受调查国家中泰国位居易受恐怖袭击国家第八位，名列东南亚第一，全亚洲第五，排名仅在伊拉克、巴基斯坦、阿富汗和印度之后。

造成泰国恐怖主义活动猖獗的原因不仅有泰国本土的分离主义和极端主义势力，也有诸如基地组织、伊斯兰祈祷团、真主党以及伊斯兰国等全球性的恐怖主义集团的影响。

由于泰国在东南亚地区的地缘位置和历史、文化及宗教因素的影响，一些国际恐怖主义组织往往利用泰国作为过境点和基地以策划袭击。目前存在于东南亚地区各国，包括泰国的主要恐怖组织大多与伊斯兰极端派有关。由于泰国亦是东南亚激进团体前往中东参加“圣战”的主要中转站之一，一些极端主义者渗透到泰国内部制造恐慌，对泰国国土安全亦构成威胁。中东地区的极端组织伊斯兰国（ISIS）近年来影响的扩大也波及到泰国。

此外，泰国国内政治因素增加了袭击事件性质认定的复杂性，泰国政变产生的政治动荡也曾导致了小规模的恐怖袭击。泰国是东南亚地区受到恐怖主义活动威胁程度较高的国家，中国与泰国是近邻，而且面对着共同的恐怖主义威胁。

2.2 经济市场层级风险

2.2.1 经济增速将大幅放缓

作为东南亚第二大经济体，近年来泰国经济保持稳定增长，从2015年开始，每年增长幅度在3%~4%左右，2018年增长幅度达4.13%，创近年来新高，GDP总量达5049.93亿美元，升至全球第25位。泰国也成为近年来中国、美国、日本等国家重点投资国和贸易国。

国际货币基金组织（IMF）表示，由于受全球经济放缓、当前贸易紧张局势和国内需求疲软的影响，泰国经济增长前景面临的风险倾向于下行。

源于全球经济增长放缓导致今年前8个月泰国出口总额降幅大于预期，许多产品类别和几乎每个主要出口市场均出现萎缩。据国际货币基金组织10月8日公布的报告，2019年泰国经济增长可能将从2018年的4.1%大幅放缓至2019年的2.9%和2020年的3%，反映了泰国经济面临的外部和内部阻力。

据泰国国家经济与社会发展委员会发布的数据显示，今年二季度泰国国内生产总值同比增长2.3%，低于第一季度的2.8%。这也是自2014年第三季度以来的最低增速。至此，泰国今年上半年经济增长2.6%。

对此，泰国中央银行于8月份进行了自2015年4月以来首次降息，进一步放宽货币政策的空间，以帮助通胀回到目标。今年9月，泰国通胀率达0.32%。与此同时，泰国中央银行通胀率目标为1%-4%。因此，泰国中央银行预计今年通胀率达0.8%。

2.2.2 银行信贷风险较高

2017年科法斯对泰国的国家风险评级为A4，营商环境评级为A4。标普、惠誉及穆迪认为泰国主权信用风险中等偏低。中信保对泰国国家风险的评定为中等。标准普尔全球评级认为，尽管经济多元化，但由于人均GDP较低，泰国的经济风险在全球比较中依然居高不下。

过去的几年，虽然泰国的经济出现复苏迹象，经济失衡的问题有所缓解。但在该国低收入水平和有限的偿债能力的背景下，泰国家庭债务和公司债务仍然很高。在某种程度上，这是由于泰国银行业宽松的贷款和承销标准推动了贷款增长，特别是在抵押贷款市场。

标准普尔全球评级机构表示，大部分高度稳定的核心客户存款支持泰国的银行业，一些大型银行将继续主导市场，但可能看到中型到小型银行领域的一些整合。

总体改善的GDP增长可能会支持资产质量，鉴于泰国银行业的家庭债务和公司债务非常高，以及宽松的贷款和承保标准，泰国的信贷风险极高。2019年4月1日，泰国银行推出了更严格的贷款与价值比率，限制在70%`95%，根据房地产价格，合同数量和抵押品类型决定具体比例。这将有助于减少边际风险，但这些规范仍然宽松。

泰国中央银行也承认泰国贷款结构存在风险，随着银行争相推出中小型企业（SME）信贷，市场竞争激烈，使目前体系内的中小型企业放贷利率较低。虽然央行对具有发展潜力的中小型企业抱持信心，相信这部分企业能顺利从银行取得贷款。不过，央行担心经营风险较高及存在结构性问题的中小型企业，无法透过提供资金或贷款的方式推动业务复苏，还需要扶助这部分厂商提高竞争力及解决业务结构问题。

同时，泰国央行方面也认为商业银行近期在房贷发放方面有放松的迹象。这可能助长房地产过热发展，并最终引发地产泡沫，进而可能会对商银资本安全构成新的威胁，提出对部分高风险房贷产品实施特别监管。

2.2.3 经济结构单一 过于依赖外资

经济结构单一、内生动力不强，过于依赖外资、抗外部冲击能力较弱，也是泰国经济面临的一大风险。

泰国是世界的新兴工业国家和世界新兴市场经济体之一，也是东南亚第二大经济体。农业、制造业和旅游业是经济的主要部门。2018年，泰国第一产业占GDP比重8.1%，第二产业占GDP比重35.0%，第三产业占GDP比重56.9%。

农业是泰国的传统经济产业，农产品是泰国外汇收入的主要来源之一。泰国享有“东南亚粮仓”的美名，是亚洲唯一的粮食净出口国。在泰国的十大出口商品中，农产品占6个，占出口总值的40%。

泰国制造业相对发达，其中汽车工业是泰国第一大支柱工业。泰国汽车制造业发达不是因为本国汽车企业实力强大，而是因为日本、韩国等全球汽车制造商在泰国有大量流水线。泰国是东南亚地区汽车产量最高的国家，目前年产量约220万辆。其中有一半左右是用于出口的。随着全球各大汽车制造商纷纷在泰国建厂，泰国已经成为“亚洲底特律”,成为跨国企业在东盟最大的出口产品制造基地，在泰国生产的汽车已经出口至全球200多个国家。

泰国服务业发展相对较快，近几年研发投入占GDP比重较高，有利于服务业的长期健康发展。其中，旅游业是泰国主要行业，旅游资源丰富，旅游及其带动相关产业约占泰国GDP的五分之一。目前，泰国旅游业收入位居全世界国家第4位，仅次于美国、西班牙和法国。泰国2019年旅游业目标收入是3.41万亿泰铢，比上一年目标增加10%；计划2019年全年吸引至少4090万外国游客入境，相比2018年目标3700万再增长10.5%。

泰国经济对出口依赖性较强，出口总额约占泰国国内生产总值的2/3，受到世界经济乏力以及泰铢币值波动的影响，近年来泰国GDP虽然保持增长，但是增速波动巨大。2015年，泰国政治趋于稳定，再加上政府刺激政策以及旅游业消费激增的提振，泰国经济增速回升，但受全球贸易不利因素的影响，出口疲软继续拖累泰国经济。

2018年泰国货物对外贸易总额约为5020亿美元，出口额约为2520亿美元，占全球出口贸易额的1.3%，位居全球第24；而泰国进口额约为2500亿美元，均占全球出口贸易额和进口贸易额的1.3%，位列全球第21。总体来看，泰国贸易额全球排名相对靠前，其在全球对外贸易中扮演着重要角色。

2009-2018年，泰国的贸易顺/逆差结构并不稳定。据泰国海关统计，在保持了连续3年的贸易顺差以后，2018年，泰国转为贸易逆差，该年泰国货物出口2498.9亿美元，增长5.9%；进口2510亿美元，增长11.8%；贸易逆差11.2亿美元。

具体来看，美国是泰国最大的贸易顺差来源地，2018年顺差额为125.7亿美元，增长9.3%；其次，对中国香港地区的贸易顺差额为94.6亿美元，增长1.4%。而贸易逆差主要来自中国和日本，2018年逆差额分别为205.3亿美元和107.2亿美元。

分国别（地区）看，泰国前三大出口贸易伙伴为美国、中国和日本，2018年泰国对这三个国家的出口额分别为88亿美元、67亿美元和64亿美元，但仅对美国的出口额同比有所增长，而对中国和日本则分别减少了7.7%和2.1%。

值得一提的是，2018年泰国出口情况明显恶化，出口额排名前15的国家中，仅有3个国家同比有所增加，其余12个国家均有不同程度的下滑。

分国别（地区）来看，泰国前三大进口贸易伙伴为中国、日本和美国，2018年泰国自三国进口额分别为118亿美元、86亿美元和58亿美元，分别占泰国进口总额的19.3%、14.1%和9.6%，其中，泰国对美国的进口额同比大增48.3%。事实上，2018年泰国进口情况也较为低迷，进口额排名前14的国家中，有9个国家的进口额同比均出现了下滑。

从进口产品来看，机电产品、矿产品和贱金属及制品是泰国的主要进口商品，2018年进口额为752亿美元、435亿美元和314.3亿美元，分别增长7.9%、37.5%和10.5%，三类产品合计占泰国进口总额的59.8%。由于泰国技术水平相对落后，因此其需要从中国和日本进口大量中高端机电产品；此外，尽管泰国国内石油、天然气资源也较为丰富，但是仍需从阿拉伯、沙特阿拉伯等国家进口更多资源型矿产品。

由于泰国实行自由经济政策，属外向型经济，较依赖美、日、欧等外部市场。过于依赖外资的经济体，掌控权在别人手中，一旦发生经济制裁、贸易管制，会对一国的经济产生毁灭性打击。尤其是在自身经济环境还不够成熟与完善的时候，太自由的国际资本流动容易暴露软肋，给他人以可乘之机谋取不正当利益。

2.2.4 人口老龄化加速致劳动力不足

人口老龄化成为全球面临的共同问题，对泰国而言也不例外，人口老龄化会带来劳动力不足，消费动力不足，经济发展缺乏活力等问题。早在2005年泰国就进入人口老年化的初期阶段，预计至2021年泰国将进入全面社会老年化阶段。

根据世界银行的数据显示，泰国老龄化速度远超周边国家，并有望在2040年将成为东亚地区发展中国家中老龄人口比重最大的国家。目前泰国65岁以上人口达750万，这一数字预计在2040年将达到170万，将占到人口总数的四分之一。

据相关数据显示，截至2018年年底，泰国有6943万人口，2019年1月泰国的劳动人口参与率为66.6%，较2018年同期的67.3%有所下降，而2013年同期泰国劳动人口参与率达73.1%。由此可见，泰国劳动人口参与率有不断下降趋势。

2019年10月10日，泰国国家统计局发布了9月劳动状况调查结果，发现全国有3721万人就业，失业人数达38.5万人，比去年同期增长了1.0%，失业人数增加了1.2万人。其中大学本科失业率最高，接近20万人。从年龄来看，15—24岁的人失业率达到6.5%，与同期相比结果正常；失业率最高的年龄阶段为25岁及以上。根据教育水平进行分类，高等教育失业人数高达17.3万人，高中水平失业人数为8.4万人，初中水平失业人数为7.7万人，小学水平失业人数为4.2万人，未受教育或学历低于小学水平失业人数为9千人。

人口老龄化不断加速，不仅会影响劳动力供给不足，导致一些工作岗位无人可用，另外还将加大政府开支，整体经济发展受阻。

2.3 法律制度层级风险

2.3.1 政坛变动频繁易引发法律制度变化

法律及政策变动是境外投资者面临的首要风险，这种风险最大的特点是不确定性。法律政策与政治又息息相关，泰国政坛变动频繁，容易引起法律环境的变化。

泰国的司法制度较为复杂，司法体系由宪法法院、行政法院、军事法院和司法法院组成。其中，宪法法院主要负责对总理或议员的违宪行为提出审议。行政法院主要负责审判政府官员或国有企业以及政府和企业间的诉讼案件。军事法院主要职能是审理军事犯罪，负责监督军队系统。最后，司法法院职能最小，主要受理民事和刑事诉讼案件，通常都是一些不归宪法法院、行政法院或军事法院管理的事项。

泰国央行在2006年针对投资国内货币、债券、以及股市的外资，颁布了一系列资本管制措施，对外资来说影响重大。2007年，泰国对《外商经营企业法》进行了较大修改，其中对“外国法人”的定义进行了更为严格的限定，并且加大了泰国人代持股的外国企业的查处力度，和对未经批准擅自经营限制业务的外国企业的处罚力度。这样的修改，导致很多外国企业被迫重组，调整公司结构，还有些外资企业面临被迫撤离的局面。2014年泰国军变后，泰国政府仍旧有意修改《外商经营企业法》，意将外商经营更加严格化，虽然这起具有强烈争议的修正案以搁置而结束，可见泰国法律政策稳定并不好，对外商投资企业来说是不可控的风险。

2.3.2 公司经营中存在的法律风险

外资企业在泰国经营过程中，还需要注意合同问题，代持股份问题以及贿赂等不当法律行为带来的风险。由于涉及跨国投资，合同管理具有更大的复杂性，合同谈判、合同签署以及合同履约整个过程除了要考虑对方的信用情况还要结合当地《合同法》，签署合同。泰国《外商经营企业法》对外国人在泰国的行业范围以及持股比例给予了一定的限制。一些外资企业为了突破这一限定，找一些泰国籍人作为表面上的持股人，但实际上还是外资在操控。泰国政府已出台相关政策加大对外商非法持股操纵查处力度，该做法面临着法律风险。2015年7月泰国《反腐法》第三号修正案出台，加大了对反腐问题的处罚力度，还把外国人贪腐问题纳入定罪的主体范围，这也加剧了海外投资者的风险。

2.3.3 知识产权法律风险

由于中国与泰国知识产权制度存在差异性也会产生法律风险。随着“一带一路”推进，更多的中国企业开始走出去，开拓海外市场，但他们对知识产权保护意识比较淡薄。一旦发生被侵权行为，才会维护企业权益，这样对企业损失较大。

近年来，中国企业在海外知识产权领域被侵权的事件也时有发生，特别是在一些对知识产权保护相对薄弱的国家。2017年美国商会发布“世界知识产权指数”报告，泰国排名第40，可见泰国在知识产权保护上相对薄弱，中国企业在泰国投资时需要警惕在知识产权领域被侵权。

2.3.4 雇用外籍劳工的法律风险

外国企业选择到泰国投资，必将面临在当地雇佣工人的问题，如果劳工问题处理不好，会给企业来带来很大的麻烦。近年来，因一些企业无法满足提高工人工资、奖金以及福利等待遇导致的停工罢工现象在泰国时有发生。

泰国之所以能够吸引更多的外资企业投资，廉价的劳动力是其主要原因之一，但随着泰国人口老龄化日趋严重，劳动力人口不断减少，导致劳工短缺以及工人工资上涨。一些企业为了解决这个问题，可能会选择雇佣非法外籍劳工，其中存在很大的法律风险。2017年，泰国出台了最严厉的外籍劳工法，加大了对外劳工和聘用外劳工的雇主处罚力度。对此，企业不能抱有侥幸心理，一旦被查处，将会有更大的损失。一些外籍劳工为了避免被处罚，就会选择出境离开泰国，加大了劳工的短缺，形成恶性循环。

2.3.5 环境保护法律风险

众所周知，泰国是世界著名的旅游城市，旅游成为泰国支柱产业之一，因此泰国非常重视环境保护。对于中国很多企业来说，环保方面的意识相对淡薄，一些企业会以牺牲环境利益为代价换取企业生产和发展，忽视了对环境保护的责任。

中国在泰国投资的产业主要为金属与机械设备、化工、矿产、电器与电子等，非常容易对环境造成污染，容易因环保问题与当地民众发生纠纷，这对于在泰国投资的企业来说，风险很大。即使政府批准了项目，颁发了行政许可，如果因环保问题造成民众抗议，项目也会面临被迫停止或处罚。因此，国内企业在泰国投资要把环保问题考虑到位，避免带来不必要的麻烦。

2.4 外贸出口风险

泰国属于外向型经济国家，对外来经济依赖性较强，其中对外贸易成为泰国经济发展的重要纽带。受全球贸易的影响，泰国经济出现较大波动，尤其是进出口出现较大波动，贸易顺逆差结构不够稳定。由此带来泰铢在汇率方面存在不稳定性，给外贸企业带来一定的汇率风险。引发泰铢波动的主要动力来自外部，尤其是中美新一轮的贸易关税战，其影响不仅在出口贸易上，还表现在泰国股市上。在全球贸易不确定性高企的情况下，泰国进口增长进一步放缓的风险依然存在，作为泰国第一大贸易伙伴国，对于长期与泰国保持贸易往来的中国企业来说，需要进一步调整进出口预期，避免造成被动局面。

虽然长期以来，中泰两国的贸易一直在持续增长中发展，但由于双方在发展中产业结构开始进一步趋近，各自的出口产品也大多一致，甚至于出口产品的档次也更加相似，因此两国在双边贸易中的竞争也势必进一步增加，尤其是在以劳动密集型为主的产品方面，诸如电子、玩具、皮革、家用电器等，竞争势必会更加激烈。

另外，在与泰国贸易往来中，国内企业还需要注意泰国海关一些新的规定。比如，2018年泰国海关发布了新规定，所有进出口泰国的货物，涉及到包括空运及海运在内的所有运输方式，都要求在货物箱体外备注唛头，并且要求备注唛头信息与配套的进出口文件“SHIPPING MARK”内容/信息保持一致，否则将产生高达50,000泰铢的罚金，而具体的罚金金额则由泰国海关拟定。

2.5 其他风险

近年来，伴随中国对泰投资的飞速增长及企业数量的急剧增加，泰国媒体和非政府组织对中国的关注度有所提升，一些夸大渲染甚至不实报道偶有发生，对中资企业和中国国家形象造成了一定的负面影响，中资企业在泰国投资要谨防负面舆论带来的经营风险。

目前，日本、美国、欧洲、韩国、新加坡以及中国台湾和中国香港等国家和地区都加大了对泰国的投资。传统优势的产业投资市场几乎均已被先期投资者占领，从市场布局、资金实力、技术水平和国际投资经验等方面看，都对我国企业的进入形成很大挑战。

另外，泰国南部三府的宗教冲突也会带来社会的不稳定性。位于泰国南部的惹拉府、北大年府和陶公府，由于民族关系错综复杂，社会十分动荡，人民的生命安全缺乏保障，正常的社会运作和经济发展受到极大限制。深层次的原因之一是占当地人口大多数的是信奉伊斯兰教的穆斯林，而泰国人民普遍信仰佛教，这也成为了引发冲突的重要因素。由于泰国南部暴力事件不断，边境三府从2005年7月开始实施紧急状态法。长久以来，一直社会不大稳定，因此中资企业在泰国投资要尽量避免到南部三府，谨防可能发生的安全问题。

三、大型财团的风险因素分析

3.1 泰国大型财团概况

泰国的大型财团主要以一些家族为主，泰国的家族制度是一部以大家族为核心群的庇护制关系发展史，即以大家族为庇护者或庇护者集团的关系演变史。

泰国的家族制度是在传统的庇护制度之下发展起来的，因而具有浓厚的庇护色彩，一个家族通过联姻和其他家族建立亲情联系，又通过经济政治权利分享来建立紧密的利益联系。相对较小的庇护关系，而在一个经济文化快速发展的社会里，紧密的利益关系可以吸引更多的人士加入到庇护体系里来，这使得庇护体系里面居于支配地位的家族（如西那瓦家族）对体系内其他家族的支配能力被无限放大，并迅速在政治、商业等领域扩张。政治家族的“王朝化”特征。家族势力的维系高于一切，大家族的政治事业顺利实现代际传承，慢慢发展为家族政商一体化特征。泰国几大商业家族都在最近几十年里迅速在政治生活中崭露头角。

目前，泰国主要财团包括正大国际集团的谢氏家族、泰国中央洋行集团的郑氏家族、泰国红牛许氏家族、前总理他信的西那瓦家族、盘谷银行陈氏家族等。这些家族分别在不同商业领域占据绝对的优势地位，比如正大集团在农业、制药业、零售业、房地产及金融业都有自己的产业链。泰国中央洋行集团董事长郑有英家族的独资与合资企业约有500家，覆盖着百货业、旅店业、房地产开发业、制造业、快餐业及木业等领域。许氏家族控制的红牛功能饮料，成为全球最大的功能饮料制造商之一，销往全球170多个国家，并在海外投资了多家公司。

可以说，这些大家族分别掌控着国家的政治大权和重要的经济部门，在国家的政治生活和经济社会中举足轻重，尤其决定着泰国能否持续稳定地推进其民主与现代化进程。因此，泰国主要财团家族可能存在的风险，也是中资企业选择在泰国投资以及与这些家族企业交往时必须要考虑的。

3.2 泰国主要财团风险分析——许氏家族

3.2.1 许氏家族为“保皇派”

民选政府、军方和王室是泰国主要的三股政治势力，每股势力代表不同的利益。不管是泰国红牛也好，奥地利红牛也好，甚至是中国红牛也好，背后的大老板其实是普密蓬，许氏家族为“保皇派”。在全球王室中，真正最大的土豪就是泰国王室。以2016年为例，泰国全国GDP总额为4152亿美元，而泰国王室普密蓬拥有的资产近乎400亿美元，占全国GDP的十分之一左右。主要原因是除了红牛以外，泰国核心的商业集团几乎都是被这位大国王控制着。

据调查了解，在一份有关大型集会的泄露名单中，该名单中声称拥有“136家公司和个人的名单，据称正在资助反政府抗议......”。被泄露的名单只有32名被指控的财务支持者，由19家公司和13名个人组成。其中一些公司与思蕊梵娜瓦瑞公主有关。其他人是历史悠久的保皇党公司，多年来通过大量捐款和其他支持与君主制建立了密切联系。这13人中有红牛成名的许书标（Chalerm Yoovidhya），是皇室成员的坚定支持者。

2018年1月23日，玛哈·扎克里·诗琳通（Maha Chakri Sirindhorn）公主殿下出席了Chaleo Yoovidhya Nusorn大楼的正式开幕仪式，Prannada Yoovidhya和姐姐Nucharee Yoovidhya共同迎接了诗琳通公主的到来，并合影留念。可见，许氏家族与泰国王室关系不一般。

3.2.2 许氏家族“保护伞”或将消失

2016年10月13日，泰国国王普密蓬逝世，由64岁的泰国王储哇集拉隆功于12月1日继位，成为新的泰国国王。

通过调查发现，哇集拉隆功在泰国国内风评极差、民望极低。因为嗜赌、多次婚姻和私生活的混乱，哇集拉隆功备受媒体批评，被指“生性古怪”、“德行不足以治世”。哇集拉隆功经常在众目睽睽之下，与搞犯罪集团起家的大老板、政客和商人同进同出，传言他在幕后操纵国家彩票，赚了很多黑心钱。是一个对政治漠不关心、行为出人意表的“花花公子”。

哇集拉隆功近年来多待在欧洲，除了个人言行问题，他与因军事政变下台、目前流亡国外的泰国前总理他信拥有密切的联系，而这种这种联系会被军方所针对。如果这位新国王延续他近期清除异己、巩固权力的手段，又或许会重新发动“红衫军”对他信的支持。

过去，许氏红牛集团（TCP）在泰国是一个非常有势力、有影响力、有“保护伞”的企业。而今，由于普密蓬已经去世，老王室多年巩固下来的势力会慢慢减弱，新国王口碑有限，如不能树立自身的权威，许氏家族或将失去“保护伞”。

3.2.3 涉及偷税及洗钱风险

据调查，许氏家族开有多家英属维尔京群岛（BVI）的离岸公司，目前已暴露出来的有4家。直接关联的公司1家，由沙察及其妻子控制的Nature Max Intenational Co. Ltd公司。间接关联的公司3家，关系图如下：

许氏家族通过控制注册于英属维尔京群岛的杰拉德公司（Jerrard Company Limited），以及参股的奥地利红牛公司（Red Bull GMBH），共同投资英国红牛公司（Red Bull company Ltd.）。同时，杰拉德公司作为卡恩福斯公司的唯一股东，通过无息借款，给卡恩福斯公司提供资金用于购买房产（其中一处房产为沃拉育曾在英国的住址，以及许氏家族在英国的居住地）。卡恩福斯公司又控制JK Fly Ltd.公司（拥有100%股权），并也是通过无息借款的方式，为JK Fly公司提供资金用于购买飞机。目前JK Fly公司已经注销，但JK Fly公司欠卡恩福斯公司的资金并未归还。

在泰国，他信出现贪污、偷税事件后，泰国民众对华裔家族的偷税、漏税以及洗钱等事件极度敏感，而许氏家族作为泰籍华裔家族，并且在泰国富豪榜排名靠前，甚至在世界富豪榜的家族排名中也占有一席之地，其被关注度非常高。虽然该家族一度低调，且目前还未有直接证据能够证明该家族有偷、漏税甚至洗钱等行为，但一旦出现有力的证据，该家族会即刻陷入危机中。

3.2.4 继承人的风险

许书标（1922年8月17日-2012年3月17日），红牛（Red Bull）饮料创始人，泰国“饮料大王”，创立了泰国天丝医药保健有限公司（T.C.Pharmaceutical IndustryCo.,Ltd.，简称：TCP集团）。许书标是在海南出生、泰国长大的华人，曾入选“十大最具海外知名度泰国人”。在《福布斯》2011年的泰国富豪榜上，许书标以50亿美元的身家排名第二，全球排名第205位。

许书标有过两段婚姻，共育有11个孩子，分别是Chalerm（许书恩，长子），Saravoot（许馨雄，最小的儿子），Jiravat，Suthirat，Prannada，Nucharee，Saipin Phaholyothin，Supreeya，Pavana Langthara，Sakchai，Thavis Pengsa，部分子女有在TCP集团任职。2012年3月，许书标在医院病逝，其红牛49%的股权由其子女共同继承。

许书恩（1950年9月3日-）是许书标的长子，是泰国亿万富翁商人，是红牛财富的继承人。与兄弟许馨雄共同经营红牛集团，个人拥有奥地利红牛2%的股权，是暹罗酒庄贸易有限公司（Siam Winery Trading Plus Co. Ltd.）的创始人，拥有Monsoon Valley Wines和SPY Wine Cooler等品牌。2009年成立的卡瓦利诺汽车有限公司（Cavallino Motors Co., Ltd.，是泰国唯一的法拉利进口商和售后运营商），许书恩控股了其51％的股份，许书恩先生担任总裁一职。许书恩育有二子一女，长子沃拉育（Vorayuth Yoovidhya），次子Varit Yoovidhya和女儿Varangkana Kritakara。

许馨雄（Saravoot Yoovidhya）在泰国经营红牛，是天丝医药保健有限公司（TCP集团）首席执行官，红牛饮料有限公司行政总裁，同时也是开泰银行的独立董事，也是其审计委员会的成员。许馨雄育有一女Phapimol Yoovidhya和一子Piratach Yoovidhya。

许书恩长子沃拉育是许氏家族第三代第一顺位继承人，也是国际刑警组织的“红色通缉令”人员，其绰号“Boss”，他于2012年9月在曼谷发生的事故中，驾驶一辆法拉利，冲撞一名摩托车巡警并致其死亡。泰国警方对其起诉并发出逮捕令，未能将其抓捕归案。沃拉育在交了50万泰铢（约合1.59万美元）保释金后获释。随后，警方耗时6个月准备诉状，但在2013年整整一年间，沃拉育连续7次缺席传唤，未有一次出庭，理由从海外出差到身体不适，花样百出。目前其在世界各地游玩并在脸书（facebook）上发布照片。乘坐私人飞机到处旅行，观看F1比赛，出入豪华度假区，在高级餐厅享用美食等。

2017年8月28日，国际刑警组织向沃拉育发出红色通缉令，要求190个成员国协助锁定他的位置，加紧对他的追捕。

许氏家族子孙众多，TCP集团目前由许馨雄及其同一母亲所生兄弟姐妹掌控，但许书恩占股较多。因许书恩和许馨雄不是同一母亲所生，而沃拉育作为第三代第一顺位继承人，暂时因通缉令逃亡在外，但通缉令的追诉期到2022年结束。到期时如果沃拉育及其父亲许书恩想要争夺TCP集团的掌控权，可能会导致TCP集团出现管理混乱，甚至造成公司分裂，严重影响公司业绩。

3.2.5 中泰红牛商标争夺战致业绩不稳

红牛饮料最初是由许书标先生（Chaleo Yoovidhya）于1975年研发成功的。随着红牛在国际市场的成功，1993年许书标先生在海南省创立了红牛在中国的第一家工厂，并以中文“红牛”命名，将红牛饮料引入了中国，但此次红牛饮料并未成功的走进中国市场。

1995年，许氏家族与包括严彬先生在内的其他股东合资成立了红牛维他命饮料有限公司（合资公司）。许书标持有该公司52%的股份，严彬持有48%。出于彼时对于严彬先生的信任，许氏家族任命严彬担任合资公司董事长并管理红牛在中国市场的业务运营。而许氏家族，自合资公司成立之日起就是合资公司的控股股东，并持续为合资公司的运营和发展提供支持，包括提供相应的财务支持、工艺技术、产品配方及商标许可等。在严彬的推广之下，红牛饮料逐渐在中国市场站稳了脚跟，市场销量连年上涨。后来严彬陆续成立了红牛生产工厂和销售工厂，摆脱了合资公司的控制，将红牛饮料的收益全部收入囊中，这也成为红牛商标争端的直接原因。在此后的发展中，红牛饮料在中国市场收获了前所未有的成功，慢慢占据了中国功能性饮料的“半壁江山”。2012年许书标逝世之后，以许馨雄为代表的许家后代逐渐接管家族事业，隐藏在红牛中国背后的问题和矛盾也逐渐浮出水面。

据2015年董事会披露的数据显示，红牛中国已经积累了巨额可分配利润，许馨雄便以董事的身份主张分红并对一直未能分红的原因提出质疑。对此，严彬提出了调高自己在红牛泰国的股权比例作为条件。通过开源网络情报获取了一份泰国法院判决书的相关内容，内容显示在2015年红牛中国董事会不久后，红牛泰国的股权结构已经由许家占股68%，严彬及其关联方占股32%变成了严彬一方为49%，许氏家族为51%。

2016年10月，红牛中国商标到期，许氏家族表示不再续约。许氏家族想通过此举来剥夺严彬对红牛中国的控制权，从而达到掌控整个中国市场的目的。于是从2016年底开始，双方就“商标使用许可”、“特许经营权”、“公司盈余分配”、“损害公司利益责任”等问题展开了激烈的控诉。据统计，自2016年11月1日至2019年2月19日，双方诉讼达到23场，没有最终定论，这一官司毫无疑问影响了红牛的销售额和市场份额表现。

自2016年开始，红牛的销售额连续走低，2016年销售额为210亿元，较2015年下滑9%，2017年红牛销售额再降7%，销售额跌破200亿元，2018年，红牛销售额重回200亿，达230亿元。尽管红牛饮料的销售受到诉讼影响，但功能性饮料在中国有着巨大的市场，红牛依然占据着相当的市场份额优势，2017年红牛市场份额为58%，其余品牌瓜分剩下的42%的市场份额。

值得注意的是，中泰红牛商标争夺战一直没有停歇，而且有愈演愈烈之势，给红牛的经营和发展带来不利的影响。

四、保险资金泰国投资风险

为规范保险资金境外投资运作行为，防范投资管理风险，实现保险资产保值增值，根据《保险资金境外投资管理暂行办法》，原中国保险监督管理委员于2012年10月12日印发了《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》的通知，明确了保险资金可投资的国家和地区，其中泰国被列为可投资的新兴市场。由于保险资金投资对安全性要求更高，因此识别风险和防范风险是保险资金投资时必须要慎重考虑的两大因素。

4.1 固定收益类投资

4.1.1 银行存款

泰国中央银行的前身是泰国国家银行局，1942年颁布的《泰国银行法》规定为泰国的中央银行。泰国银行的主要职责是发行货币（泰铢）并进行管理，制定利率，保持货币、金融体系和支付体系的稳定。

泰国的银行数量也不少，其中有四家银行规模相对较大，也被当地人称作四大行，分别是盘谷银行、泰国汇商银行、泰京银行、开泰银行。这四大行靠着大量分行网点，囊括市场逾半存放款业务，客户基础庞大，几乎占了泰国70％市场。

盘谷银行为东南亚最大的国际性商业银行，创立于1945年，总行设在泰国曼谷，于泰国设有850间分行，海外分行19间，分布于中国、香港、印尼、老挝、马来西亚、缅甸、菲律宾、新加坡、台湾、英国、美国以及越南，泰国华侨陈弼臣为创办人之一。数据显示，2018年盘谷银行净利润以353.29亿泰铢，同比增长7.03%，银行股息排行榜首，每股净收益为18.51铢。

泰国泰京银行是由泰国国家控股的上市银行，於1966年成立，1989年上市，泰国财政部为其第一大股东。1993年4月泰京银行进入云南，在昆明设立了云南省第一家外资银行代表处。随着中泰两国之间的投资、贸易的逐年升温，泰京银行于1996年在华将代表处升格为如今的营业性机构。其主要业务定位于在华经营非居民金融产品，开展部分外汇业务，服务对象是所有在华的泰国投资者，诸如泰国正大集团、TCC集团等。

泰国汇商银行是依据皇家宪章成立为泰国的第一家本土商业银行,创办于泰王拉玛五世时。银行在1904年时称为书务局，到了第二年，更名为现在的泰国汇商银行。汇商银行是一家全能型银行，旗下包括资产管理、证劵及保险服务。2018年，泰國匯商銀行净利润400.67亿铢，同比去年减少7.15%，但银行总资产高达31873.39亿铢。

开泰银行创办于1945年，由泰国华商所创，原名为泰华农民银行，主要为农业服务，近年亦服务工、商业。泰华农民银行集团决定自2012年4月3日起改用新中文名称，更换为“开泰银行”，据悉泰华农民银行此次启用新中文名称与其推动开拓中国市场策略相关，以往该银行在中国市场以“泰华农民银行”名称出现，让中国人误为专门从事农业相关业务，给银行全方位开拓业务市场带来一定不便。

2018年开泰银行净利润为384.59亿泰铢，同比增长12%，银行总资产达31550亿泰铢，每股净收益为16.07泰铢。

总体来看，泰国银行业竞争依然激烈，依然面临一些挑战。根据穆迪预计，由于出口增长疲软将拖累泰国的经济增长，泰国银行的经营环境将在未来12-18个月内恶化。随着这些借款人，特别是与出口相关部门的借款人的财务状况随着经济的整体发展而减弱，中小企业间新的不良贷款的形成将加速。

2019年8月7日泰国央行宣布将基准利率下调25个基点至1.5%。泰国央行的会议纪录显示，央行正研究推出措施管制短期资本流入，同时继续放宽资本汇出限制以应对泰铢升势。随后，包括开泰银行、盘谷银行、汇商银行以及泰京银行等在内的大型商业银行也纷纷宣布全线下调MOR和MRR贷款利息0.25%。

泰国中央银行下调基准利率也是无奈之举，一方面要维持经济增长，另一面要承担信贷风险。泰国中央银行行长也承认泰国贷款结构存在风险，随着银行争相推出中小型企业（SME）信贷，市场竞争激烈，使目前体系内的中小型企业放贷利率较低。央行担心经营风险较高及存在结构性问题的中小型企业，无法通过提供资金或贷款的方式推动业务复苏，还需要扶助这部分厂商提高竞争力及解决业务结构问题。

在泰国经济增速放缓大趋势下，受到利率、汇率波动的影响，以及信贷风险的并存，投资泰国银行存款具有不确定性。

4.1.2 债券投资

泰国债券市场开放始于1990年，在随后18年间两次重拾资本管制，以应对危机冲击与抑制货币投机行为。泰国债券市场的国际资本流动历经六个阶段，早期仅为象征性开放，后来国际投资者逐渐积极参与其中，期间其占比虽受到国内外不利因素的影响有所波动，但在次贷危机之后显著提高。目前国际投资者在泰国债券市场中占比近9%，在国债市场中占比达14%。

泰国国债是国际投资者的首选，但相比其它国家而言，国债在其持有的债券资产总额中的占比波动较大，目前处于80%的相对高位。

泰国债券市场自开放以来，共分为六个阶段。第一阶段（90年代初-1997年）：在东南亚金融危机之前，泰国国内债券市场的发展实际上基本停滞，一方面因为泰国政府在1997年以前连续9年实现财政盈余，停止经常性发行大额政府债券；另一方面则是因为泰国的社会融资结构以银行贷款这一间接融资方式为主，债券市场直接融资作用不大，而由于政府债券供给不足导致无风险利率无法准确定价，也阻碍了公司债券市场的发展。所以在90年代初第一次全面开放其国内债券市场时，实质上意义并不大。

第二阶段（1997 -2006年）：东南亚金融危机之后，出于金融改革成本财政化、以及建立健全国内资本市场以降低对银行的依赖等目的，泰国债券市场才获得快速发展。截至2006年1月份，国际投资者在泰国债券市场中占比为2.20%，在泰国国债市场中占比略高达到2.85%。

第三阶段（2006-2008年）：2006年底针对固定收益类资产的无息准备金制度的实施，使得国际投资者几乎将泰国债券抛尽，在实施无息准备金期间，国际投资者占比长期处于0附近。

第四阶段（2009-2013年）：2008年泰国再次对资本流入放开限制之后，国际投资者占比在2009年年初便迅速回升至管制前的水平。此后，全球宽松流动性与泰国较高的债券收益率，使得国际投资者在其国内债市的占比得到稳步提升。国际投资者在其债券市场中占比由1.7%提升至2013年4月份的高点12.64%，在国债市场中国际投资者占比则从2.7%提升至2013年4月份的高点18.91%。

第五阶段（2013-2014年）：自2013年起，泰国动荡的政治局势与持续走低的利差水平削弱了泰国债市对国际投资者的吸引力，引致国际资本撤离，债券市场中国际投资者占比有所回落。2014年5月之后，军政府上台才结束了泰国政局动荡的局面，国际投资者开始回流，国际投资者占比几乎回到此前的高点。

第六阶段（2015年至今）：不断走低的利差水平，叠加美联储缩表的担忧以及避险情绪的升温，使得国际投资者在泰国债券市场中的占比再次出现明显下滑，债券市场中国际投资者占比下降至7.79%的低点，国债市场中国际投资者的占比则下降至13.67%的阶段性低位。随着发达国家转趋“保守”的货币政策倾向，使得国际投资者重拾对泰国债券的兴趣，截至2016年6月份，债券市场中国际投资者占比达到8.89%，国债市场中占比小幅反弹至14.48%。

整体上来看，泰国国债一直都是国际投资者的首选，国债在其债券资产中的比重长期处于50%以上，在2008年与2015年甚至达到过97%以上的超高水平，但这一比重波动较大。

由于泰国政坛变动相对频繁，经济政策也在不断的调整，债券市场不够稳定，国际资本在泰国债券市场流动较大。从泰国债券市场收益来看，泰国短期国债收益率并未显著受到国际投资者占比变化的影响，主要跟随着泰国政策利率进行调整。而长期国债收益率则在一定程度上受到了国际投资者占比变化的影响，占比的提高将压低长期国债收益率，而占比下降则有助于其反弹。

保险资金在投资泰国债券市场时，要结合大的政治环境，综合考虑保险资金的安全性、流动性以及收益的稳定性等因素，选择投资不同期限的债券。

4.2 股票投资

4.2.1 泰国证券市场概况

泰国证券交易所（The StockExchange of Thailand，简称SET）于1975年4月30日正式开始营运，泰国证券交易所主要有两个市场，分别为SET与MAI市场，由泰国证券及交易委员会The Securities and Exchange Commission（SEC）负责监管其运作，除了证券交易，泰国亦成立交易所提供期货及债券交易服务。

泰国证券市场（SET与MAI）目前共有包括能源、银行、通讯及房地产等27种类股、逾580支股票，总市值约为8兆4千亿泰铢，平均成交值约为300亿泰铢；在经过金融风暴的洗礼后，泰国证券市场目前仍处于超跌的状态，其中不乏各产业的龙头股，这些个股在政府的支持补助下，其财务体质与经营能力已大幅改善，在泰国经济逐渐复苏的情形下，这些个股必能挟其在产业界的优势，率先反弹。另外泰股又兼具股利率最高、本益比最低的特色，且其近来股市表现不错，致投资价值受到市场的关注。

泰国证券交易所分为四个交易板块：1、Main Board（主板）2、Foreign Board（外资板）3、Big Lot Board（大笔交易板）4、Odd Lot Board（碎股交易板）。

SET市场为泰国证券交易所一板市场，为一般规模较大、成立时间较长且具备一定盈利之公司筹集资金的市场。市场分成四个交易板块，依序为 Main Board、Foreign Board、Big Lot Board、Odd Lot Board。挂牌公司的条件必须上市时之实收资本额达3亿泰铢以上，经营时间不少于三年，最近两至三年间净利不低于5千万泰铢，且上一年度净利不少于3千万泰铢者。

MAI市场为泰国证券交易所二板市场，亦称中小企业板市场，为中小型或高成长公司，其不符合一板上市条件，但为利于中小企业进入资本市场获取较低成本资金、分散风险而成立，相同于SET市场亦分成四个交易板块。挂牌公司的条件必须上市时之实收资本额达2千万泰铢以上，经营时间不少于两年，或经营时间少于两年但市值超过10亿泰铢者。

4.2.2 泰国证券交易所主要特征

作为成立较早的泰国证券交易所主要表现为以下几个特征：1、高流动性；在东南亚主要国家中（泰国、马来西亚、新加坡、印度尼西亚、菲律宾等），泰国证券交易所的总市值排名第二，约合3.5万亿人民币，仅次于新加坡交易所。但是，它的日均成交额超过100亿人民币，约是新交所的1.5倍。2、散户多；泰国证券交易所50%的成交量由散户贡献，38%的成交量来自于当地投资机构，剩下11%的成交量来自于海外投资者。而来自散户的成交量中，有约一半的成交量是由职业股民贡献的。3、税费低；来自海外的个人投资者投资泰国证券产品无需缴纳资本利得税，但是来自中国的机构投资者会被扣除利润的15%作为税费。此外，政府还对海外投资者获取股息有所限制，有些个股无法获得股息，或需缴纳相应税款。4、自由市场。泰国市场没有资本管制，出入自由。但是超过3亿美元的资金流入仍需申报。对于期货头寸，可以接受泰铢、美元、欧元与日元作为保证金。5.外资仓位轻。近两年，外资在东南亚主要市场（泰国、马来西亚、印度尼西亚）的持仓持续降低，呈现资金净流出的态势，这也解释了为什么过去一年它们大幅跑输亚太地区其他指数。目前外资在泰国持仓水平处于低位。

4.2.3 泰国股票市场现状

作为一个新兴国家，泰国股票市场发展较早，根据2017年统计数据显示，泰国一共有735家上市公司，其中SET市场有594家，MAI市场有141家。从泰国股市的分布情况，传统的石油、银行、零售、通讯及房地产，已占到总市值70%份额。其中，石油行业市值占比27%、银行业市值占比19%、零售业市值占比11%、通讯及房地产行业市值分别占比6%。

泰国证券交易所（SET）的数据显示，截至2019年年6月，泰国股市的外资持股比例估计为29.9%，价值5.15万亿泰铢。高达50%的股权来自银行、能源和公用事业部门，以及IT和通信行业。114个国家的投资者在泰国拥有股票，比去年增多了4个。 外国投资者最多的是英国、新加坡和美国，其次是香港、日本、瑞士、毛里求斯、法国、荷兰和卢森堡。他们总共拥有价值4.59万亿泰铢的股票。

最近一年泰国股票市场指数SET变化趋势

最近一年泰国SET100指数变化趋势

最近一年泰国 SET指数：农业综合企业变化趋势

最近一年泰国 SET指数：汽车变化趋势

最近一年泰国 SET指数：银行变化趋势

最近一年泰国 SET指数：商业变化趋势

最近一年泰国 SET指数：建筑材料变化趋势

最近一年泰国 SET指数：电子元件变化趋势

泰国证券交易所SET指数一开始是100点，2018年最高达到1800点。从近几年泰国股票市场来看，2016年是一个分水岭，处于低谷，2016年到2018年呈现快速增长的势头，2018年达到顶峰，随后波动较大，整体出现下滑趋势。尤其是2019年下半年以来，SET指数下滑幅度较大，从1700多点降到1600点。从SET100指数来看，从最高时的2600多点降到2400多点，与整个大盘走势基本一致。

从泰国几大行业板块来看，农业和银行业指数表现较为接近，2108年6月处于低谷，随后近半年时间保持一定幅度的增长。汽车行业指数从2018年5月份开始，呈现整体下滑态势，半年时间下降幅度约17%。商业指数从2018年4月份开始，开始出现较大幅度的下滑，从4月份到11月份，下降幅达近20%。建筑材料指数于2108年6月明显下滑，随后几个月处于低位徘徊。电子元件指数同样于2108年6月处于低位，短暂小幅上涨后呈现下滑趋势。

4.2.4 银行能源股走软 旅游消费股继续回升

股市与政治环境以及大的经济形势密切相关，在GDP增速放缓的前提下，以及不确定的政治因素，预计短期内泰国股市以平稳以及小幅下滑为主基调，但不同行业的表现具有一定的差异性。

随着联合政党纷纷争取来自内陆群众和低收入阶层的政治支持，回归“撒钱政治”的可能性也上升。从股市角度来看，这可能有利于私人消费，令消费品和零售行业的上市公司获益。如果自豪泰党（Bhumjaithai Party）领袖参威拉恭（Anutin Charnvirakul）被任命为交通部长，基础设施上市公司也将成为受益者。参威拉恭曾担任一家大型基础设施建设公司的工程师和董事总经理，被视为加大基础设施支出的拥护者。

受中美贸易争端的冲击，泰国出口也受到影响，泰国对中国、东南亚和欧盟的制造业出口下降，拖累了该国的GDP增长。受出口下滑冲击最大的行业是电脑和零部件、机械设备和零部件、集成电路、大米和橡胶。虽然这些行业中的泰国上市公司数量很少，出口放缓对MSCI泰国指数的直接盈利影响有限。但我们认为，泰国银行业将受到间接影响，因其30~40%的借贷都与制造业和贸易有关，出口疲软对泰国银行的贷款增长造成拖累，并导致提前违约或关注类贷款（special-mention loan）再度增加。因此，专家预测权重较高的银行和能源类股将走软，旅游和消费类股应继续回升。

4.3 房地产投资

4.3.1 泰国房地产行业现状分析

作为世界知名的海外旅游热门目的地，泰国的房地产业也得到了快速发展，交易量连年上涨，使泰国房地产业成为继旅游业后又一强力经济支柱。2014年以来，泰国建筑业GDP一路从550亿泰铢升至2017年的770亿，高速发展的建筑业为房地产发展打下坚实基础。

海外投资是支撑泰国房地产持续上涨的主要动力，泰国也是中国人最青睐的买房目的地之一。中国人赴东南亚买房的第一大动机是投资，出于投资需求去泰国、马来西亚和柬埔寨买房的人数比例分别达到70.2%、62.2%和92%。

作为东南亚第二大经济体，在泰国投资地产有着其他国家并没有的优势，包括永久产权、房价便宜、房子带精装修、没有公摊、周边配套齐全等。从过去10年的统计数据来看，曼谷、芭提雅等中心区公寓平均每年涨幅大约12%。加上出租回报，泰国公寓的平均年投资回报率在18%以上。相对于其他东南亚国家，已显示泰国经济的良好增长迹象。

随着曼谷地价上涨，以及曼谷市中心空置的土地越来越少，曼谷的新屋开工数也逐渐开始减少。新屋开工大大减少，但是购房者对新房的需求仍然“饥渴”。新屋开工的减少，已经让曼谷房市进入了“买方市场”。据2017年统计的数据，泰国每季度新开发项目数一般在20000左右，空置情况最多的时候空置数量仅有1000，空置率5%。另外，泰国房产的周转时间极短，从挂牌到售出平均所需时间仅需42天（美国房市最景气时也要70天），真正做到“有房即有市”。

房地产投资是个长期的行为，对投资项目的未来增值预期非常重要。近十年，泰国房价都在稳步上涨，自2009年初的房价作为标准记作100，房价指数从2008年的90直升至现在的142，累计涨幅55% 且涨势平稳。

2008-2017年泰国房价指数

4.3.2 泰国房地产投资的风险点

4.3.2.1 政策风险

虽然泰国房地产市场前景普遍被看好，但也面临一些政策方面的风险。比如，泰国政府更迭比较快，相应的政策延续性较差，每一届政府上台后都会在房地产政策上进行比较剧烈的调整，容易给房地产走势带来不确定性。

据泰国媒体报道，泰国政府即将在明年初实施土地和建筑税政策，规定空置土地将被征收相当于地价0.3-0.7% 的空置税，并且每三年上涨0.3%。以曼谷繁华地段为例，1600平方米的空置地块，每年需缴税大约200万铢（约46.5万元人民币），这一政策一旦实施将不利于泰国房地产市场的发展。另外，金融机构对房贷政策的收紧，也将对泰国房地产市场产生一定的影响。

泰国对公寓房的管理方式和中国国内不同，它是由物业公司来负责后期的房屋管理，一旦物业公司出了问题或者倒闭，这间公寓就很可能会成为烂尾服务房。

中国投资者往往更青睐投资海景公寓，看上去很便宜，但它的房产税和之后每年的物业费非常高。此外，泰国五年内的房屋转手需要支付的税费较高，大概要到4.8%左右。

保险资金对安全性和收益性要求都很高，保险资金在投资泰国房地产市场时，既要弄清楚现有的相关政策，也要谨慎考虑未来可能发生的政策风险。

4.3.2.2 市场风险

近日，泰国房地产分析机构预测，曼谷地价今年或将出现10年来的首次下跌，经济放缓导致购买力不足、泰币持续升值、外国买家减少等是其主要因素。

过去10年来，泰国土地价格的平均涨幅约为每年2-3%，曼谷为5-6%。尤其是近几年，曼谷土地价格的涨幅一度高达每年10%以上，过去4年来，泰国房产市场获得了较快增长，主要是由外国买家推动的。受到经济放缓、中美贸易摩擦、政府加强外汇管制以及泰币持续升值等因素影响，泰国公寓市场出现了明显下跌，目前全泰国库存公寓量在9万套左右，地产商开始纷纷出台让利措施。

今年9月举行的第41届泰国住房和公寓地产交易博览会的信息显示，今年前3个季度，泰国房地产累计交易同比萎缩超过5%，预计全年房地产交易同比将出现零增长甚至10% 负增长。

4.3.2.3 流动性风险

一般而言，泰国房地产市场有两个，一个是城市投资，也就是曼谷的房地产投资。另一个是旅游投资。近年来，曼谷得到国际投资者的青睐，房价一路走高，稳步上升。这也暗藏一定的风险，被推高的房价需要有人“接盘”，外国投资者在曼谷买房要抢，当地人并不需要。泰国法律规定，产权公寓销售给外国人的比例不得超过49%，剩下的51%只能卖给当地人。

泰国本地人的购买力有限，无法与众多国际投资者相比。据了解，以曼谷为例，当地每人月平均收入才2.5万泰铢。泰国本地人买新房又可以享受0首付、低贷款利率，买房的价格比外国人低不少，所以很少有人去光顾二手房，只有国际友人“出手相救”。泰国二手房的流动性差，国际投资者要引起注意，恰恰保险资金的投资对流动性要求很高，更需要谨慎。

五、泰国投资风险防范建议

5.1 关注政坛变化 对政治风险做好预案

总体来看，泰国政权变动比较频繁，领导人频繁更迭，政治稳定性和连续性较差。这意味着一些投资企业与前政府签署的合同，新政府有可能不予认可，或取消项目或调整后重新招标，将给企业带来较大损失。尤其是对于那些基础设施项目而言，投资大建设周期长，因此在泰国局势明朗前，中国企业应制定好市场开拓策略，做好防范风险的预案，并及时就局势发展征询有关部门的意见。

另外，要时刻关注美国与泰国之间的关系变化，在不同的时期泰国会选择不同的外交策略，所以很难说泰国是“亲华派”还是“亲美派”，中国企业在投资泰国时，除了要考虑中泰之间的关系，美泰之间的关系也不能忽视，增强政治的敏感性，做好风险预案。

5.2 加大与泰国本土企业合作

虽然泰国属于新兴市场，但不同于一般的亚非拉市场，经济发展速度相对较快，具有准高端市场的特点。中国企业在考虑投资泰国时，可主动调整经营方式，如在电力工程等政府投资的有一定收益保障的项目上，可探讨以合作的方式展开投资。在市场选择上，可由施工向设计、咨询等上游产业链延申，带动中国标准“走出去”，重点跟踪超高层建筑、大型桥梁、隧道等技术含量高、增值空间大的项目。在属地化经营方面，可与本土企业建立稳定的合作关系，利用泰本土企业信息灵通，人脉资源丰富，拿项目能力强等优势，结合中国企业在技术、资质和资金上的优势，双方合作互补性强，是中国企业开拓泰国市场的重要渠道。

5.3 有序参与市场竞争

随着“一带一路”战略的不断推进，以及泰国市场的发展，中国企业开拓泰国市场的步伐加快，尤其是中泰铁路合作的开展，吸引了越来越多的企业开始准备进入泰国市场，形成了泰国投资热潮。为了避免在市场开拓阶段形成中国企业间直接竞争的局面，需要相关行业主管部门以及商会统一做好市场规划和协调工作，引导中国企业有序参与该地区各类投资建设项目，以维护好市场秩序，降低经营风险。

5.4 主动承担必要的社会责任

中国企业在泰国开展投资合作，不仅要努力发展业务，还要承担必要的社会责任，如关注业务发展带来的资源、环境、劳工、安全以及社会治理等问题，以免引起当地居民的反感和抵制。同时要增强安全生产意识，强化基础管理，尤其是在建筑、矿山、危险化学品等高危行业中的中资企业，一定要做好防范，避免安全生产事故发生。中国企业和工作人员，要知法守法，入乡随俗，不做违反当地法律和社会公德的事情，对国家形象、企业声誉和品牌建设负责。